7月31日三家公司上市定位分析（三）

  苏州天华超净股份有限公司1950万股A股股票将于2014年7月18日起在深交所上市交易，证券简称为“天华超净”，证券代码为“300390”。发行价格为8.47元。

  公司是一家以向客户提供静电与微污染防控解决方案为核心，专门干防静电超净技术产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业、全国“守合同重信用”企业、中国防静电装备品牌企业。企业主导国内行业技术标准的制定，产品涵盖了工业生产的全部过程中静电与微污染防控的三大主要系统，即：人体防护系统、制程防护系统和环境防护系统。“Canmax”是江苏省著名商标，在国内、国际享有很高品牌知名度和美誉度。企业具有国内一流的研发和生产基地，引进美国、欧洲及日本等最先进的专业生产设备及全套静电及污染检测设备，建立了国内最先进的检验测试中心以及class10高科技无尘清洗中心，确定保证产品的超群品质。公司通过自主研发和技术创新，继续扩展自有产品系列，丰富公司的防静电超净技术产品品种类型，形成了较为完善的产品集成供应能力，在满足国内市场需求的同时，出口美国、英国、德国、波兰、意大利、日本、韩国、新加坡、泰国、菲律宾以及其他地区。

  随着我国电子信息制造等战略行业的持续加快速度进行发展，防静电超净技术产品行业也进入了快速成长期，市场需求规模持续扩大。

  防静电超净技术产品是一门为电子信息、医药等行业提供基础性保障的新兴技术行业，能够大幅度降低产品面临的静电与微污染损害风险，保证产品的质量发展要求，降低生产所带来的成本，促进信息化进程的发展。

  因此，随着电子信息制造业、医药业、航空航天以及精密仪器等下游产业的迅猛发展，未来对防静电超净技术的需求也会一直增长，行业的市场规模不断增大。

  本公司拥有 16 年的专业积淀和方法研究，积累了丰富的下业应用经验，形成涵盖人体防护、制程防护和环境防护三大领域的产品系列，在防静电超净技术产品领域拥有深厚的技术积淀。

  公司拥有丰富的大客户资源，赢得了液晶显示、半导体和硬盘存储领域的国内外有突出贡献的公司的信赖，报告期内业务规模迅速增加，品牌影响力和知名度不断增强。

  预计 2014-2016 年公司可分别实现每股盈利(按最新股本摊薄)0.60 元、0.66元和 0.77 元。预期未来 6 个月内公司股票价格对应 2014 年每股盈利的动态市盈率可达 40-48 倍，对应合理估值为 24.12-28.94 元/股。建议公司的 IPO 询价价格为 8.47 元，对应 2013 年每股盈利(0.45 元)的静态市盈率为 17.93 倍。

  受益于液晶面板、半导体产业等的加快速度进行发展，防静电超净产品需求有望保持迅速增加，我们预期到 2017 年防静电超净产品的市场规模将达到 967 亿元，其中其中以液晶显示、半导体、硬盘存储等为主的电子信息制造业的市场规模达到近 700 亿元。目前该行业集中度较低，高端市场被国际大品牌占据，公司具备拥有技术、经验、市场等多方面竞争优势，且初步完成全国布局，未来成长空间广阔。

  公司本次发行新股 1558 万股、 转让老股 392 万股， 募集资金净额近 1 亿元，用于防静电超净制程防护产品项目和研发中心建设。单位现在有产品中制程防护系列新产品产能利用率均接近或超过 100%， 该募投项目投产后将有利于缓解产能压力，推动相关业务收入的持续增长。

  以新股发行 1558 万股测算，我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为 0.56、 0.70、0.84 元。以新纶科技002341）、新亚制程002388）等为可比公司，我们预计防静电超净产品 2017年市场需求超过 900 亿元，目前行业集中度较低，公司具备技术、经验、市场等多重优势，未来成长空间巨大，业绩有望加速增长。给予公司 2014 年 25-28倍 PE，合理股价区间为 11.50-12.88 元。

  公司核心竞争力：定制全方位解决方案集成供应能力、敏捷供应链、客户资源。防静电超净技术产品行业需求特定且多样化、产品快速消耗及技术资格认证要求不断的提高的三大特点决定了行业具有较高壁垒。公司有能力针对客户设定的不一样的产品对应的静电与微污染防控标准，设计与之性能匹配的防静电超净技术产品组合配置，并后续提供对应全套产品，经过17年运营已与液晶显示、半导体和硬盘存储等领域的国内外有突出贡献的公司建立稳固供应关系。未来自身业绩增长预计将来自于市场开拓带来的客户资源加码、产品结构调整下制程防护类产品的扩容以及研发向材料方向推进后，核心原材料实现自产提升整体盈利性。

  估值：参考同业及同期上市公司相对估值，预计天华超净上市后合理价值为10.60元，对应14年20倍PE。

  主要不确定因素：原材料采购成本、人工费用上升风险、核心技术、人员流失的风险、募集资金项目不达预期的风险、应收账款发生坏账的风险。

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